编辑部 | 何艳
2023年岁末，医药股市场表现可圈可点，继此前减肥药一度冲上热搜后，最近医药各细分板块，如新冠特效药、化学制药、阿尔茨海默概念、流感、肝炎概念、中药等全面开花。
当前，医药板块整体估值仍处于历史较低水平，而板块之间则出现明显分化。展望2024年，有投资人表示，医药行业板块分化趋势或将持续，相比其他行业，医药更具需求确定性，也更有回升潜力。就细分领域而言，除了创新，长期来看，具有消费属性的医药医疗也将会是黄金赛道。
医药板块出现明显分化
2024年行业更具回升潜力
2023年12月13日，国家医保局官网正式公布了《2023年药品目录》，自2024年1月1日起正式执行。本次调整新增126种药品进入国家医保目录，平均降价61.7%。目录公布当天，医药股全线大涨。
“从政策方面来看，前期市场对于本次医保谈判结果存在博弈，从结果来看，医保谈判的结果与力度相对好于预期。与此同时，近期医疗器械以及化学发光集采政策也好于市场预期，两类政策因素对板块形成催化，而由于涉及的公司较多，相关企业股价有所上涨。”奶酪基金投资经理胡坤超对本刊表示。
2023年医药板块先后经历年初疫情冲击、3-4月疫后复苏、7月底反腐力度加大等事件冲击，整体振幅较大。截至12月13日，申万医药生物行业市盈率（TTM，中值）27.31倍，相对于沪深300的溢价率为历史较低水平，同时2023年3季度公募基金医药持仓占比降至历史最低水平。
“目前医药医疗板块，整体指数仍然在低位徘徊，但是板块之间出现明显的分化。一方面器械装备板块、创新药部分个股、流感受益中药以及部分强题材股相对较强；而CXO类消费板块则明显较弱。预计2024年，仍然是板块分化的趋势，但医药整体环境，在连跌三年的背景下，估值释放充分，甚至整体低估，相对其他行业对比，更具需求确定性，更有回升潜力。”森瑞投资董事长林存对本刊表示。
同时，此次医保政策持续支持创新，创新药纳入医保速度加快，2023年57个品种实现获批当年即可纳入目录，新上市药品在当年目录新增药品中的占比从2019年的32%提高至2023年的97.6%。谈判向创新药倾斜，2023年25个创新药参加谈判，23个谈判成功，成功率高达92%。就这一点而言，林存的投资风格与政策紧密度相当高，他反复向本刊讲述注重创新的逻辑。“目前最看好的医药细分领域，依次是创新器械、创新药、中医药。”林存表示。
西南证券研发中心副所长、医药首席分析师杜向阳表示，展望2024年，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，寻找医药板块三大结构性机会:创新+出海、医疗刚性需求、“低估值+业绩反转”。
兼具消费与医药双重属性
消费医疗短期估值难言较低
除了创新，兼具消费与医药属性的消费医疗也是投资人重点关注的细分领域。消费医疗是区别于基础医疗（救治病人）的特色消费项目，目前包括专科医疗、医疗美容、健康保健等三大赛道。
据粤开证券统计，当前国内消费医疗对应万亿级市场规模。其中，眼科、口腔科、辅助生殖等专科医疗领域市场规模可达3826.2亿元，预计2025达到6058.8亿元，3年间复合增长率16.56%；医美领域市场规模达到2267亿元，预计2025年达到3529亿元，3年间复合增长率15.90%；健康保健领域仅体检赛道市场规模已达3085亿元，预计2025年达到3943亿元，3年间复合增长率8.52%。
目前，眼科、口腔科及医疗美容涌现出多个优质品牌并驱争先，尤其眼科领域爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、希玛眼科2022年营业收入分别达到161.10亿元、32.33亿元、17.26亿元、15.35亿元，累计市占率达到14.30%；辅助生殖、健康体检当前以公立医疗为主导，龙头民营品牌锦欣生殖、美年健康、瑞慈医疗市占率达到4.15%、2.76%、0.80%。
疫情影响之下，国内消费医疗龙头公司营业收入和扣非归母净利润增速放缓，除爱尔眼科、华厦眼科之外，其他公司均出现不同程度负增长，光正眼科、何氏眼科、普瑞眼科、锦欣生殖等2022年扣非归母净利润尚未恢复至疫情前（2019年）水平。“随着政策方向边际好转，叠加经济弱修复的预期，后续消费医疗板块有望持续复苏。”胡坤超如是表述。
胡坤超进一步表示，“对于消费医疗板块，我们依旧持整体乐观的态度。但短期来看，行业下游需求依旧会受到经济基本面等因素影响，因此行业的边际变化需要持续跟踪观察。例如口腔、眼科或是医美等黄金赛道的估值依旧难言较低，因此短期尚需相对慎重。”
林存也认为，“由于三季度以来，整体经济环境继续走弱，通缩现象抬头，故带有消费属性的医疗服务行业、消费器械、医美等细分行业，经营压力增大，大多数不达预期。预计通缩迹象会持续一年以上，暂时宜观望等待。”
消费医疗高成长性备受期待
长期来看行业仍是黄金赛道
尽管短期内面临各种压力，但消费医疗的长期投资价值却被普遍认可。“我们会对这些具备成长性的优质赛道进行持续跟踪和关注。”胡坤超直言。
林存此前也对本刊表示，对于医药股投资，长线思维下，他将咬紧创新与消费两条主线。“在消费领域，我们更关注新经济消费形态如医美、体检，宠物、康养等。这些领域当前还处在初期，市场空间巨大且竞争稍弱。”
目前，消费医疗行业依然处于成长阶段。从行业趋势来看，消费医疗行业正进入快速发展期。《2022中国健康产业白皮书》显示，我国消费性医疗服务市场总规模已经从2015年的2191亿元扩大至2020年8838亿元，预计2021年至2025年年复合增长率将达22.9%，到2025年达到23930亿元。
消费医药的高成长性亦得到投资人认可。对此，林园投资董事长林园深有感触，此前其公开表示，“医药消费行业中一些真正优质的公司可以永久持有，因为人需要这个行业，这是永恒的行业。”“现在我的观点是最能赚最能涨的公司就是医药消费公司。”
而近日，林园在做客本刊直播间时进一步直言，“未来二十至三十年，我们只看与高血压、心脏病、糖尿病三种疾病相关的投资机会，因为这是一个年复合增长率能够在30%以上的赛道。中国社会已经进入老龄化，所以对于三大病药物的刚性需求是任何因素都抵挡不了的。我相信在未来30年，这个赛道中一定会成长出能与茅台市值相媲美的公司。”
近期，在长城基金2024年度策略会上，长城基金医药行业研究员梁福睿对医药行业发表了看法。在医药投资的方向上，梁福睿也选择了医疗消费领域，他表示，“随着居民生活水平、认知水平的提高，医疗消费的前景较为可观”。他指出，今年消费行业整体表现比较一般，在医药消费领域却出现了一些亮点，屈光手术量、正畸治疗量、动态血糖仪销量等增长态势良好。因此，在巨大的市场需求面前，需要不断提升医疗供给、不断通过国产化提供更优性价比的医疗产品。
（本文刊发于12月16日《证券市场周刊》。本文提及个股仅做分析，不做投资建议。嘉宾观点仅代表个人，不代表本刊立场）
